11月宏观经济运行情况仍然喜忧参半。整体数据略好于预期,经济短周期企稳,未来仍需关注其持续性以及短期内抬升的通胀预期与通胀中枢。
工业生产平稳运行。11月工业增加值同比增长6.2%,基本符合市场预期。企业有补库存的需求,短期内这种需求仍将存在,但在明年二季度量缩价滞后是否能持续,还有待观察。
整体投资符合预期。三大类投资中,三大类投资中,基建投资小幅回落,财政支出大幅增加;地产投资回落较快,调控影响有所显现;制造业增速反弹较快,但恐难持续。
另外,从价格的角度来看,由于近期PPI超预期上涨,固定资产价格指数亦会有所上升,固定资本形成实际增速对GDPG的贡献将有所下降。
消费名义增速超预期回升。11月社会消费品零售总额同比名义增长10.8%,好于市场预期(10.1%)。可支配收入(未考虑人口增长因素)以及居民工资性收入下降等因素中期内仍会影响整体消费,维持未来消费增速将稳中趋降的观点。此外,消费增速回升贡献过于集中于1-2个领域,未来也难以长期持续。
近期数据强化了经济短周期弱复苏信号。受经济短周期企稳、通胀反弹超预期、汇率承压、脱实就虚现象并未根本性缓解的因素影响,央行货币政策稳中趋紧,资金面紧平衡甚至偏紧的情况是常态。虽然本轮与2013年的“钱荒”有区别,但仍需要重视流动性风险。
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