本周二即将公布欧元区4月份的HICP通胀率数据。由于近期原油价格已出现触底反弹,并且欧元区需求在欧央行QE的刺激之下已回升,我们预期欧元区4月份通胀率水平将有所上升,这将部分解释欧洲债券市场自4月底以来出现的抛售潮。
最近两周,欧元区国债收益率显著上扬。10年期国债收益率由4 月底0.37%上升至目前0.62%水平。市场对于债券市场价格下跌的讨论包括三类观点:首先,原油价格目前已上升至今年以来最高水平,大大缓解了市场对于通缩风险的担忧。通胀预期上升将导致债券实际收益率更有可能跌至负值,这或将促使投资者抛售所持有的债券。其次,欧央行QE自3 月初正式推行,欧元区经济复苏加速可能促进国债收益率上升。最后,欧央行QE实行初期债券极低的收益率水平是不可持续的,欧元区债券价格下跌可能体现了姗姗来迟的价格修复。
在我们看来,通胀预期的提高及在经历极低收益率之后的价格修复对于国债收益率上升的解释更具力。从历史走势分析,目前欧洲国债收益率水平距离历史高位仍相去甚远。如果欧央行目前的QE规模,更高的通胀预期将使得债券收益率在短期内维持在价格修复之后的水平。并且, 在欧央行QE政策的持续影响之下,债券收益率水平不太可能飙升至历史“高”位,而更有可能在中期内维持在相对较低水平。
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