大学光华管理学院EMBA，1998年参与创立国内第一家创业投资公司，并一直从事创业投资行业近20年，先后在创投、新开发创投、泰康人寿、高林资本、松禾资本担任投资总监、合伙人等高级管理岗位；2015年中国体育产业十大天使投资人、2015年中国文化产业十大天使投资人、2015年中关村十大优秀天使投资人、CCTV2《创业英雄汇》栏目投资人嘉宾，主导多起成功的投资案例，包括：小能科技、彩球世纪、金仓、艾漫数据、车悦宝等等。
这家公司是我个人投资的，2007年投资，2012年上市，现在是中国领先的互联网金融综合服务商和智能银行整体解决方案提供商，主要以银行客户为主。当时融资很差，公司融不到钱。早期投资就是投人，我们看创始人很靠谱，但当时我们胆子比较小，大概三十多个人一起凑钱投资。上市后股价一直往上涨，最高的时候每股超过380元，2015年我们退出的时候每股超过200元。这也很正常，因为当时股市比较疯狂，我们的回报倍数还不错，熬了8年50倍回报，周期也非常长。
当初我们投资的时候，这家公司是做电商在线营销的。很多电商平台的客户率很低，很多人只浏览不下单。这家公司做了一个大数据收集线上浏览行为，在客户退出浏览器的时候推送红包或者优惠券，把率做到非常高。当时我们投完以后，电商行业竞争很惨烈，率很低，而且很多电商公司融资以后，面临业绩对赌，他们的这个小工具上线以后特别好用，当时的推广方式是先试用一个月，销售增长再交易分成，这种方式推广比较容易。
我们当时4个人凑了200万，觉得事情还是可行的，团队也属于二次创业，第一个项目已经失败准备申请清算，但又觉得团队还能做点事，所以在账上还有几十万的时候，开发了这个新产品，一推广还不错，就把原始股份打折让我们这些新的股东进来。我们4人投完以后，一之内年给他介绍了200多家电商客户，率很高，可以收年费，还可以有销售提成。最近一轮中科招商投的，估值超过十亿元。从2012年到2016年，4年翻了100倍，有这样的机会我们就退点，所以我个人打了八折退了一些。
现在这家公司还处在高速发展过程中。回顾这个案例，从转让的角度讲，首先是公司发展得非常好，这样的前提下，后续投资人愿意接受一部分老股，当然我们得去争取。一般新投资人不愿意买老股，所以大家要协商，有的新股东对这方面不是很在乎，而且估值从10个亿降到8个亿，在项目好的前提下还是有可能接受的，当然这里运气也很重要。不是所有的项目都能够有这样的机会，很多产业资本往往先买点老股或者增资，一只脚先迈进来，再慢慢并购。
2014年5月份投的这个项目，也比较幸运。团队出身于搜狐游戏部，经验非常资深，创始人个人投的1000多万已经用完了，但产品还处于打磨阶段，后来我们两家机构按照5000万的估值投了500万，使得游戏整体能上线。游戏上线以后很快就有交易流水，而且他们在游戏圈里人脉资源很广，渠道很多，流水从1000万慢慢到了5000万，公司基本上就算做起来了。游戏行业很难一招鲜，不能下一个游戏也能火，我们也担心下一个游戏不成功就会把挣的钱又砸进去了。
游戏行业是一个比较特殊的行业，其他行业很难有快速退出的机会，一般不可能一年之内就退出，这也是我个人退出最快的项目。当然除了运气好，我们也帮助公司找了很多并购方，最后的收购方是新三板挂牌公司，大概有1个多亿的利润，也是做游戏出身，在找一些现金流好的项目。
这是比较罕见的股权回购，还是我刚入行的时候投的一个项目，主要做机器翻译，现在手机端都有自动翻译功能，但在当时还是很高科技的一个产品。当时估值很低，2000多万，是由中科院的一个科研成而来。
当时的市场需要培育，不像现在智能手机这么普及。中科院是大股东，我们占20%是小股东，管理团队只有10%，后来发现管理团队没有积极性了，我们与中科院商量每家都拿出10%的股份给管理团队，当然也不是白给，毕竟真金白银投进去了，就是在新一轮融资的时候，管理层买一部分老股，再买一部分新股，相当于管理层借公司的钱买我们的股份，以这种方式周转。实际操作中，管理层回购非常罕见，资金来源一种是公司本身就有利润，一种是靠下一轮融资。
2002年我们投了一个语音软件项目，背景，与科大讯飞性质差不多。当时我们方向选对了，这个项目在实验室里面表现很好，从识别率来讲能达到90%多，当时科大讯飞只有80%多。但是实验室技术到产业化，差距还是挺大的，科大讯飞后来也不是完全做语音识别，最后的成功也取决于商业模式的及时转型。
当时投资时的估值跟现在完全不一样，大家一起注册公司，我们是唯一的资金方，出技术占股，加上管理层一点股份， 4000多万左右的估值都是实际按注册资金来的。这个项目后来没做起来，是因为当时用了一个比较糟糕的策略。我们觉得如果语音识别率高，语音方式拨出电话是一个方向，但没想到现在也没有养成这个习惯，其实技术非常成熟，只是商业模式出了问题，这块天使茶馆的投资人朋友们要注意。公司的做法是买1万部手机把软件装进去，然后再去卖手机，但是手机更新换代很快，买回来容易再卖出去就难了，所以公司最后清算的时候，股东一人发了一部手机。
天使投资人要做好退出，要靠实力+运气。所谓实力，就是选择项目要准，项目本身质量要好；所谓运气，就是好的项目，能够在什么时机退出，能退出多大的回报，有很多因素不是投资人和被投公司能够控制的，运气成分能占到70%。
一旦投错了人，投错了项目，谁也帮不了你。关于投人，我的逻辑也比较简单，各位天使茶馆的会员朋友们可以参考：第一，投35-45岁之间的人，大学生创业我基本没投；第二，要懂行业，行业经验至少5年以上，隔行如隔山，不懂行业的千万别投；第三，人品要好，能力欠缺还可以稍加弥补，如果人品不行，好项目他也会把你踢出局；第四，分享，从股权结构就能看出来创始人有没有分享，有没有魅力，不是人人都可以当公司的；第五，抗压能力强，不轻易认输，即使项目失败了，团队还能转型。
人和团队是第一要务，当然投资方向也很重要，尽量投对一个方向，别轻易转型，公司老容易失败。什么行业都看，最后可能什么也看不出来，因为深耕一个行业，积累的人脉、对项目的判断、对商业的判断都会比较好。
美国早期投资成熟的协议条款，已经引到中国来了。还有一个并非通用的条款：项目失败了，但是团队还不错，下次创业的项目里面仍然给投资人保留股权。我们也签过这样的条款，创业者一般也能接受，但需要和创业者谈。
回过头来看，法律条款的核心还是人品，因为创业者有很多方式可以把投资条款给废了，下次创业又不带你参与。当然有条款比没条款强，因为做投资这么多年，真的打过官司，还有可能官司打赢了，但钱执行不回来。
首先我们要了解这家公司，如果你投了很多公司，很难知道每家公司发展到什么程度，处于波峰还是波谷，该什么时候退。在帮助被投公司发展的过程中，了解公司的经营状态。
很多投资人的增值服务只是挂在嘴上，对我个人来讲，是真的提供增值服务，因为每年投的项目比较少，有能力做好服务，同时把控风险。各位天使茶馆的会员朋友们，我们天使投资人跟创始人就像一家人，基本上他有什么缺点，遇到什么坎都会第一时间找我们。
还要把握退出时机，不要等到最后清算的时候再去退，在公司发展过程中就知道到底是往上走还是要往下走。找到最佳退出时机特别难，就像卖股票一样，取决于你自己的判断，这也是一门学问，各位天使实战学院的也需要仔细研究。所以说要专注投自己熟悉的领域，这样对于行业的趋势把握比较准，退出时机也能把握比较准。
公司的后续每一轮融资，我们都会去考虑退出问题。我们的原则是，退不退我说了算，退出的机会一定要争取，如果项目特别好，迟一点退也可以，毕竟有退出的机会还是要把握。反正每一轮有浮盈的项目，我就会退一点，我个人不，先回本，剩下的收益再慢慢来，因为我觉得天使投资首先是降低死亡率。
我会积累很多上市公司的人脉，很多上市公司是我们的基金的出资人（LP）。其实上市公司的老板也很苦恼，因为做市值管理、维持股价太难了，他们每天想着并购或者孵化，他们投我的基金是为了能够优先并购我投的优秀项目。我觉得并购在中越来越活跃，之所以现在并购很难，是因为信用体系很差，核心就是人的问题没有解决。有很多并购VR、并购游戏完全是上市公司为了股价炒作，并没有从产业的角度去考虑并购。国内的并购市场还是比较浮躁，但未来还是看好的。
项目能上市尽量上市，一旦达到条件能够挂牌尽量挂牌，因为挂牌能增加率，只要公司规范，后面的融资、并购都会加速，一家公司长久的规划肯定是上市，基金投资项目也都是奔着上市，而且上市的回报倍数与转让的回报倍数相差一个量级。
新三板刚出来的时候还不太受重视，有人觉得是垃圾市场，但我觉得新三板会成为创业公司资本之或者并购之的一个非常好的展示平台。我觉得国家层面上肯定要重点扶植新三板。
对于我们来说，通过投后管理，了解公司账上还有多少现金，知道每个月现金流水，再来看业务发展情况。我们会在投过的公司之间进行多方重组、资源整合，尽量不要让公司走到破产清算这一步。如果公司经营确实回天无力，再进行破产清算。
「徐小平」「蔡文胜」「罗明雄」「薛蛮子」「桂曙光」「阎焱」「童士豪」「熊晓鸽」「李竹」「」「」「汤旭东」「罗茁」「刘小鹰」「朱啸虎」「吴世春」「黄明明」「杰」「刘国炜」「钱中华」「董占斌」「陈玮」「刘凡」「郑兰」「章苏阳」「肖冰」「王浩泽」「成妙绮」......返回搜狐，查看更多
推荐：